顺络电子(002138.CN)

顺络电子(002138):多项业务快速增长 电感龙头再起航

时间:21-08-20 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司作为全球领先的电感龙头,精密叠层电感需求旺盛,并新开拓了汽车电子、陶瓷业务等新的增长点,未来发展可期。

投资要点:

首次覆盖,给予“增持”评级:预测2021-2023年的EPS为1.03、1.36、1.72 元,增速为42%、31%、27%,参考被动元件行业2022年PE 为30 倍,公司叠层电感已达到全球领先水平,国产替代叠加走向全球竞争市场为公司的成长带来了确定性,考虑到公司在全球竞争力所带来的估值溢价,给予2022 年40 倍PE,目标价54.4 元。

公司业绩连续五个季度创历史新高,未来有望延续高增长。公司增速较快的产品包括精密叠层电感、汽车电子、陶瓷业务等。其中精密电感方面,公司的01005 电感产品处于全球领先的地位,受益于需求的旺盛,精密叠层电感取得了快速的增长;汽车电子涵盖全球领先的大客户,优良的产品品质保证了公司未来多年的成长持续动力,有望成为公司产品中增长最快地的领域;陶瓷业务重点开拓可穿戴产品、结构件,并同时积极扩展手机背板业务,已成为公司业绩的重要组成部分。在上述多领域业务的帮助下,公司未来仍有望延续高增长态势。

手机业务占比逐步下降,多领域、多下游确保经营稳定。手机下游曾占公司营业额接近半数的比例,市场有投资者会关心手机销量波动对公司业绩的影响。在消费类、通信、汽车、新能源、工业等下游的迅速增长下,手机销售占比正逐步下降,因此手机销量的波动对公司业绩的影响也逐步下降。未来在这多类的下游的增长下,单一下游的需求波动对公司业绩的影响将逐步下降,确保公司业绩经营的稳定性。

催化剂:01005 叠层电感放量、汽车电子等新业务持续增加。

风险提示:下游终端产品受缺芯、疫情影响,导致需求不及预期风险。