顺络电子(002138.CN)

顺络电子(002138):受益5G终端快速渗透、新产品放量和汽车电子爆发 业绩高速增长

时间:21-04-20 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公告:公司发布2021 年一季报,一季度营业收入10.56 亿元,同比增长75.17%;归母净利润1.91 亿元,同比增长102.17%。

受益5G 渗透、客户份额提升和汽车电子,收入、利润继续创新高。公司一季度收入10.56 亿、归母净利润1.91 亿,创上市以来最快单季同比增长速度,主要得益于:1)与海内外核心手机厂商合作进一步加深,同时贸易摩擦和疫情加速国产替代,份额持续提升;2)手机端,随着5G 手机渗透率提升,单机电感用量大幅提升;基站端,5G 基站拉动大功率电感和LTCC 滤波器需求;3)汽车电子新产品获客户认可,销售持续放量。

具体从各业务线来看,信号处理领域收入4.70 亿元,电源管理领域收入3.79 亿元,汽车电子或储能专用领域收入0.60 亿元,陶瓷、PCB 及其他领域收入1.48 亿元,目前各业务增长速度仍然受产能严重不足制约。

订单饱满、产品结构升级,毛利率持续提升。公司一季度毛利率36.37%,同比提升1.05 个百分点,环比提升0.09 个百分点,主要得益于:1)客户份额提升和5G 产品需求量增加情况下,公司订单饱满,产品供不应求;2)01005、LTCC 和其他高毛利产品占比提升,产品结构升级;3)聚焦核心价值产线,生产效率提升。费用方面,销售、管理费率合计6.0%,同比下降2.2 个百分点,随着收入规模快速增长,规模效应显现,研发费用单季度7883 万,同比增长77%,主要用于新型电感、汽车电子、微波器件等领域持续投入。

受益5G 渗透、新产品和汽车电子放量,电感龙头成长动能充足。展望全年,5G 手机仍处于渗透率快速提升的过程,公司在品牌客户份额稳步提升,5G基站需求持续放量,以及01005 产品在Skyworks、Qorvo 等射频模块的批量化,有望带动公司电感主业快速增长。汽车电子方面,除了博世、法雷奥,国内众多新能源客户也有较快突破。我们认为,5G 终端的渗透、新产品的放量和汽车电子业务的持续发力,有望带动公司未来三年以上的快速成长。我们上调公司 21-23 年归母净利润为8.5、11.0、14.0 亿元, 对应当前股价(2021年4 月16 日收盘价)PE 为34.9、27.1、21.2 倍,维持“审慎增持”评级!

风险提示:行业需求低迷,产品价格下滑,新业务进展不及预期。