顺络电子(002138.CN)

顺络电子(002138):单季盈利创新高 5G 驱动电感需求扩张

时间:20-10-16 00:00    来源:广发证券

核心观点:

2020Q3 业绩快速增长,单季盈利创新高。公司披露2020 年前三季度业绩预告,预计2020 年前三季度实现归母净利润4.07 亿,同比增长37.03%,其中Q3 单季度归母净利润1.65 亿,同比增长61.84%。业绩增长的主要原因来自:(1)收入端来看,5G 基站、5G 终端、汽车电子等新领域销售规模增长、新产品销售增长有力地拉动了公司整体销售规模快速增长;(2)公司通过持续创新和精细化管理,有效提升了公司的整体盈利水平。

5G 建设催生电感增量需求,公司产品渗透率持续提升。5G 建设进入加速期驱动电感需求增加:一方面,5G 基站和手机终端大规模出货,带来电感、滤波器的增量需求;另一方面,5G 高速率传输特性,使得手机等终端的电感、滤波器单机用量大幅增加。公司深耕通信行业大客户,产品渗透率提升,5G 相关订单有望持续增长。

汽车电子+通信基站+移动终端,5G 驱动产品多领域布局。在汽车电子领域,公司实现批量稳定交付,订单持续放量,已成为BOSCH、VALEO、Denso、CATL、科博达等全球电动汽车企业供应商。在通信领域,5G 高频化趋势及基站结构变化驱动5G 基站中电感、LTCC 器件等产品用量大幅攀升,同时手机终端对高端精密电感、LTCC 微波器件需求亦将大幅度增加。

投资建议。顺络电子(002138)是国内电感龙头,受益于5G 基站、5G 终端、汽车电子对电感用量大幅增加。预计公司20-22 年EPS 分别为0.69/0.94/1.17 元/股,按照最新收盘价,20-22 年对应PE 分别为36.3/26.6/21.2 倍。我们给予公司2020 年40x PE,合理价值为27.41元/股,给予“买入”评级。

风险提示。5G 推进不达预期,客户渗透率不达预期;人民币升值压力下公司财务费用上升;环保政策高压下成本上升;行业竞争加剧。