顺络电子(002138.CN)

顺络电子(002138)公司首次覆盖报告:电感龙头迈入发展新阶段

时间:20-08-22 00:00    来源:开源证券

5G 建设和元器件国产化助推公司发展新阶段,首次覆盖,给予“买入”评级。

在5G 和汽车电子推动下,电感需求持续增加。在中美贸易冲突背景下,终端厂商愈发重视供应链安全,元器件国产化明显加速。公司是全球领先的电感器供应商,5G 建设和元器件国产化助推公司发展新阶段。我们预计公司2020-2022 年的归母净利润为5.35、7.02、9.04 亿元;EPS 为0.66、0.87、1.12 元,当前股价对应2020-2022 年PE 为36.61/27.91/21.66x。首次覆盖,给予“买入”评级。

得益于核心客户份额持续增长,2020Q2 单季度收入、利润均创新高。

2020Q2,公司实现营收8.39 亿元,同比增长24.74%,收入创历史新高,同时收入增速也创近8 个季度的新高。公司二季度毛利率达到了38.34%,同比环比均出现明显改善。2020Q2 业绩表现亮眼,主要系:(1)元器件国产化加速背景下,公司在核心客户中的份额持续增长。(2)基站、5G 终端对电感用量需求的加大,顺络二季度订单饱满。(3)订单饱满使公司二季度产能利用率维持在高位,2020Q2 公司29.15%的固定资产周转率是2013Q3 以来的新高。

5G 提升手机和基站电感用量,元器件国产化助力份额提升。

5G 时代,单个手机对滤波器、天线开关、PA 等射频前端器件的需求相比4G 将会进一步增加,这将直接提升配套电感器的用量。相比于传统4G 时代2T2R、4T4R 或8T8R 的天线,5G 基站天线将升级为64T64R,甚至是128T128R,这将推动基站电感需求的显著增长。中美贸易冲突背景下的元器件国产化趋势使顺络在核心客户方面的份额持续上升,是本轮元器件国产替代加速的主要受益者。

手握顶级大客户认证,变压器、电感持续放量。

顺络介入汽车电子市场领域多年,主要产品包括各类电感、电子变压器等,应用领域覆盖信息娱乐系统、驾驶辅助系统、车身控制单元、充电桩与车载充电机系统、电池管理系统、电机驱动系统、48V 混动系统等领域。受益近年来电动汽车和汽车电子化趋势,公司汽车电子产品持续放量,收入占比逐步上升在望。

风险提示:5G 推进低于预期;汽车产业恢复速度缓慢;行业竞争加剧等。