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顺络电子(002138)2020年半年报点评:电感国产化替代进行时 新品电感提振盈利

时间:20-07-27 00:00    来源:西部证券

事件: 公司发布2020 年半年报, 上半年实现营业收入14.4 亿元,YoY+18.5%,归母净利润实现2.4亿元,YoY+24.1%。其中2020Q2单季度营业收入达到8.4 亿元, YoY+24.7%; 单季度净利润1.5 亿元,QoQ+56.3%,YoY+32.8%。

公司业绩符合预期,单季度营业收入与单季度净利润创历史新高。一方面,上半年海外电感厂商开工不足,电感的国产化替代趋势下,公司整体订单饱满,产能利用率提升;另一方面,01005叠层电感及一体成型电感高附加值产品提振盈利能力,公司单季度毛利率达到38.3%。

公司进入新一轮产品扩张期,各项投入加大。研发费用达到1.1亿元,同比增长24.9%,2020年亦是公司投放新产能扩张的大年,2020年上半年资本开支达到5.4亿元,同比增长13.1%。短期将受益于5G通讯终端应用对电感、滤波器、天线等单机用量的需求提升,中长期来看,公司的成长动能将转向高利基的汽车电子市场,各项业务储备充分、衔接顺畅。

电感需求或受到下半年消费电子需求干扰,但是行业中期景气度向上。电感下游有35%的订单来自移动通讯类产品,核心的手机品牌厂商对下半年旺季备货仍然处于观望状态,导致短期内订单力度有所疲软,预计后续将加快下单节奏,此外,电感国产化替代的诉求强劲,中期看行业的景气度仍然向上。

投资建议:我们预测公司2020-2022年营业收入分别为32.1/38.1/43.3亿元,归母净利润分别为5.2/6.8/8.1亿元。公司是国内电感龙头,产业基金入局后将加快推进电感产品的本土化配套,维持 “买入”评级。

风险提示:电感需求不及预期、一体成型电感客户导入不及预期、行业竞争加剧、汽车电子订单不及预期