顺络电子(002138.CN)

顺络电子(002138):半年报业绩超预期 5G与国产化助力 产能和需求共振

时间:20-07-23 00:00    来源:安信证券

事件: 7 月23 日,公司发布2020 年半年报,实现营业收入8.39亿元,同比+24.74%,实现归母净利润1.48 亿元,同比+32.76%。业绩超预期。

5G 需求助力,Q2 营收创单季度新高,增速达两年来新高:Q2 实现营业收入8.39 亿元,同比+24.74%,环比+39%。考虑到疫情对上半年手机和汽车需求的不利影响,公司营收表现依旧亮眼,主要是受益于5G 基站规模建设,高频电感需求放量,同时5G 手机渗透率提高,公司作为国内龙头供应商充分受益。

产品结构改善带动毛利率显著提升:Q2 实现归母净利润1.48 亿元,同比增长32.76%,利润增速高于营收增速,主要是受益于产品结构改善带来的毛利率提升。Q2 毛利率为38.34%,同比增长2.69pct,环比增长3.02pct。

下半年产能释放可期,5G 需求与供给共振持续推动高增长:上半年产能释放比较稳定,下半年或将有明显的扩产投入计划。需求方面,2020 年国内5G 基站有望达到60 万站(根据工信部),大客户对绕线和功率电感的需求持续走高;同时5G 手机渗透率持续提升(根据IDC预测2020 年5G手机渗透率有望达到20%),高端电感用量增长显著,公司是全球少数掌握高端01005 电感生产技术的供应商。

定增募资大力推进扩产项目:2020 年5 月公司发布非公开发行预案,拟募资14.8 亿元用于片式电感、微波器件和精密陶瓷扩产项目,同时推进汽车电子产业化。我们看好公司在电感领域的龙头供应商地位,借力5G 持续推动产品升级和国产替代;同时布局汽车电子和精密陶瓷,进一步打开成长空间。

投资建议:我们预计公司2020 年~2022 年的收入分别为36.39 亿元(+35.1%)、45.67 亿元(+25.5%)、55.80 亿元(+22.2%),归属上市公司股东的净利润分别为6.09 亿元(+51.7%)、7.78 亿元(+27.6%)、9.85 亿元(+26.7%),对应EPS 分别为0.76 元、0.96元、1.22 元,对应PE 分别为35 倍、27 倍、22 倍。

风险提示:新产品市场拓展不及预期;国产化替代不及预期。