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顺络电子(002138)重大事项点评:引入战略投资者 发展有望加速

发布时间:2020-05-28    研究机构:中信证券

核心观点

公司公告定增预案拟募集资金14.8 亿元,引入小米、北汽等背景的战略投资者,22 名员工亦参与,我们判断对公司业务发展、管理优化、业绩释放将有积极作用,维持2020~2022 年EPS 预测分别为0.75/0.97/1.24 元,维持“买入”评级。

引入战略投资者,调动优质产业资源。根据发行预案,引入战略投资者:(1)先进制造产业投资基金二期(认购金额4 亿元、占比27.03%),基金由财政部持股26.04%,重点投资于先进制造业及相关生产性服务业,其产业链上下游的已投企业、拟投企业、合作伙伴等均有可能成为顺络电子(002138)的潜在客户。(2)湖北小米长江产业基金(认购金额2亿元、占比13.51%),基金是小米集团(01810.HK)旨在助力中国先进制造业而成立的产业投资平台,有望促使小米集团同等条件下愿意优先为顺络电子提供手机、IOT 等电感类产品的业务机会。(3)安鹏资本(认购金额1 亿元、占比6.76%),基金由北汽集团100%持股,有望在汽车电子的产品导入和并购整合有更多合作机会。(4)荔园新导(认购金额1.8 亿元、占比12.16%),基金管理人深大龙岗创投具备深圳大学研究院资源,有望为顺络电子在射频器件技术研发、专利转让、成果转化方面提供支持。

管理层大比例参与,优化公司治理结构。公司董事长(认购金额1.86 亿元、占比12.57%)及另外21 名员工(合计认购4.14 亿元、合计占比27.97%)亦参与公司增发项目,覆盖核心高管和关键人才,有望显著提升业务经营和业绩释放的积极性。另外,上述22 人及恒顺通结成一致行动关系(预计本次发行后合计控制25.47%股份)实现对上市公司的共同实际控制,有望进一步推动内部管理的统一协调和贯彻执行。

募投加大产能建设,有望加快业绩释放。(1)新型电感项目(总投资8.26 亿元,募集5.3 亿元),主要用于一体成型电感和高精密电感制造基地,重点满足5G 对产品的需求,预计达产后:分别新增年产能15.56 亿只和436.06 亿只(我们判断以01005 为主),年收入8.56 亿元,年净利润1.19 亿元。(2)微波器件项目(总投资5.58 亿元,募集3.5亿元),主要用于5G 基站及手机的微波器件扩产,包括 LTCC 、双工器、耦合器等,预计达产后:新增年产能29 亿只,年收入4.29 亿元,年净利润1.40 亿元。(3)汽车电子项目(总投资4.67 亿元,募集3 亿元),公司倒车雷达变压器已批量供货,未来BMS 对应的变压器和智能产品有望加快出货,预计达产后:新增年产能12.31 亿只,年收入5.01 亿元,年净利润0.84 亿元。(4)精细陶瓷项目(总投资4.52 亿元,募集3亿元),主要用于可穿戴陶瓷底壳和手机陶瓷背板扩产,预计达产后:分别新增年产能500 万个和125 万个,年收入4.58 亿元,年净利润0.59 亿元。以上项目加总预计达产后:年收入22.44 亿元,年净利润4.02 亿元,我们预计未来3 年公司业绩增长有望显著加快。

风险因素:5G 终端销售不及预期,新产品商业化进度不及预期,增发进展的不确定性。

投资建议:5G 创新和国产替代拉动电感行业需求,公司进入全球第一梯队,定增引入战略投资者有望加速业务发展和业绩释放。维持公司2020~ 2022 年归母净利润预测分别为6.02/7.84/9.97 亿元,对应增发前EPS 分别为0.75/0.97/1.24 元/股,维持“买入”评级。

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