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顺络电子(002138):定增引入国家级产业基金 迎接元器件国产化机遇

发布时间:2020-05-28    研究机构:中国国际金融

  公司近况

  顺络电子(002138)公布定增预案:拟非公开发行募资不超过14.8 亿元,定价17.94 元,投向片式电感、微波器件、汽车电子、精细陶瓷等扩产或产业化项目。

  值得注意的是,此次发行对象为:1)国家级先进制造基金、小米长江产业基金、安鹏资本、荔园新导等战略投资者,以及2)董事长、总裁等22 名核心管理层。

  评论

  引进国家级产业基金及小米、北汽等战投,打造元器件平台级公司。1)此次定增预案中,先进制造基金、小米长江产业基金、安鹏资本、荔园新导等战略投资人认购近60%,其中先进制造产业基金是国家级产业投资基金,在智能制造、新能源、智能汽车等领域有广泛布局,小米长江产业基金是小米集团旗下投资平台,安鹏资本为北汽集团旗下投资平台。2)我们认为:①引进战投将为公司未来消费电子、汽车电子等业务拓展,及产业资源整合并购带来较大帮助;②在一系列外部因素下,我们看到国家级产业基金在元器件环节越来越多的参与,有利于大陆元器件整体实力的迅速提升,顺络也有望成为国内元器件领域平台型企业之一,迎来加速成长机遇。

  核心管理层认购并签订一致行动协议,体现管理层信心。1)除上述战投外,董事长、总经理等22 名核心管理层将认购此次非公开发行的剩余40%股份,其中过半人员出资1000 万元以上,体现了管理层对未来前景的强烈信心;2)董事长、总裁等22 名核心管理层与恒顺通(总裁等4 名管理层持股平台)签订一致行动协议,定增完成后一致行动人将持有上市公司25.5%股权,成为共同实际控制人,解决过去几年公司缺乏实际控制人的问题,有利于未来经营决策效率提升。

  持续加大资本开支,迎接电感、微波器件等国产化机遇。1)去年以来,我们看到公司明显加大资本开支,一方面在电感领域持续扩产,满足华为等国产化需求,另一方面在微波器件、汽车电子等新兴领域加大布局力度,并取得不错成效。2)此次定增主要投向片式电感、微波器件、汽车电子、精细陶瓷等扩产项目,达产后将带来22 亿元收入,4 亿元利润,但相比日系等行业龙头仍有较大差距,未来空间仍然值得期待。

  估值建议

  我们维持2020/2021e EPS 0.66/0.90 元。当前对应2020/2021e36.9/27.0x P/E。维持跑赢行业评级,考虑定增体现公司信心,上调目标价11%至30.0 元,对应2020/2021e 45.6/33.3x P/E,对比当前仍有24%上行空间。

  风险

  智能手机出货量不及预期;扩产进度不及预期。

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