顺络电子(002138.CN)

顺络电子(002138):1Q20 业绩稳健 在建工程大增保障后续发展

时间:20-04-20 00:00    来源:中泰证券

事件:2020 年一季度,公司实现营收6.03 亿元,同比增长10.7%,实现归母净利润0.94 亿元,同比增长12.6%,扣非净利润0.89 亿元,同比增长13.1%,符合预期。

1Q20 公司业绩成长主要来源于:(1)国内客户对于国产供应链重视,使公司在相应客户中的份额持续增长;(2)5G 手机出货增加和相应基站建设加快带动公司5G 业务订单快速起量;(3)汽车电子收入的增加,一季度公司在汽车电子产品上不断推陈出新,解决客户的痛点,满足市场需求,销售收入实现大幅增长。

在建工程大幅增长、研发投入高投入为公司注入中长期成长动力。1Q20 公司在建工程3.49 亿元,环比大增39.3%,为未来成长提供了充足的产能储备。一季度,顺络继续维持较高的研发投入,单季度研发费用0.45 亿元,同比增长21.0%,为公司在汽车电子、微波器件、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等领域积累了大量的技术储备,构筑了公司长期竞争力。

重要客户获得推,精密陶瓷收入有望驶入入发展快车道。公司提前布局精密陶瓷业务,在智能穿戴产品、结构件,手机背板方面有深厚的技术积累。同时公司也积极开拓市场,并已在重要客户获得突破。随着可穿戴式电子终端、随身医疗监护终端以及其他新兴消费电子对精密陶瓷产品需求的持续提升,公司精密陶瓷业务有望驶入发展快车道。

全球电感龙头,2020 受益5G 建设提速和新业务快速推进。5G 建设提速有望拉动全年基站端和手机端对PA、模块、模组类产品市场总用量以及该类产品对电感、滤波器等产品的单机需求。作为全球电感龙头,公司与国内、国外通讯领域知名大厂的合作持续推进,5G 业务相关订单持续增长。此外,顺络在汽车电子领域布局也进入收获期,倒车雷达变压器、电动汽车BMS 变压器等产品已经被博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用,未来成长可期。

维持“买入”评级。基于新冠疫情影响,我们下调公司2020-2021 年公司营收预计为30.66、40.0 和52.2 亿元(前值分别为34.56、45.57 和59.80 亿元),净利润为4.8、7.1 和8.9 亿元(前值分别为5.78、7.16 和9.49 亿元),对应PE 为36.7x、24.6x 和19.8,维持“买入”评级。

风险提示事件:5G 推进、电感国产替代进度低于预期;新冠疫情扩大风险。