移动版

顺络电子(002138):一季报业绩超预期 受益于5G和国产替代 全年维持乐观增长

发布时间:2020-04-18    研究机构:安信证券

  事件:4 月17 日,公司发布2020 年第一季度业绩报告,实现营业收入6.02 亿元,同比增长10.68%,实现归母净利润9447 万元,同比增长12.60%,扣非归母净利润为8856 万元,同比增长13.15%。

  业绩略超预期。

  Q1 营收创历史当季度新高,高自动化水平大幅平滑疫情对产能的影响:Q1 实现营业收入6.02 亿元,创历史Q1 当季度新高,同比增长10.68%,上年同期为10.70%。相较行业平均水平,公司Q1 营收增长受疫情影响较小,一方面公司订单饱满,尤其受益于核心客户国产化需求的提升,大客户份额稳步增加;另一方面公司自动化率比较高,对人员复工的依赖度较低,保证在疫情期间迅速恢复生产。Q1公司毛利率达35.32%,同比增加0.54pct,2019 年下半年受主要产品价格下降的影响,Q3 和Q4 毛利率分别下滑至33.51%和32.96%,从目前来看,公司主要产品价格呈现企稳态势,同时原材料备货充足或成为成本控制良好的关键原因。受益于毛利率的显著提升以及费用率的合理控制,公司Q1 扣非归母净利润同比增长13.15%,净利率达15.69%,较2019 年Q3(14.46%)和Q4(13.66%)明显改善。

  全年增长驱动明显,长期成长空间很大:(1)全年电感业务平稳增长。疫情对消费电子整体需求或将造成一定冲击,但受益于5G 手机渗透率的提升(根据信通院,2020 年Q1 国内5G手机渗透率为28%),高端电感用量增长显著,公司是全球少数掌握高端01005 电感生产技术的供应商。此外,公司产品在通讯基站中广泛应用,2020 年国内5G 基站有望达到60 万站(根据工信部),相关产品需求确定性较高。

  (2)根据公司一季报披露,精细陶瓷产品已完成市场和技术布局,并突破重要客户获得突破,获得在智能穿戴、结构件和手机背板等领域的应用。

  持续加大研发投入,研发费用占收入比重逐季提升:Q1 公司研发费用为4459 万元,同比增加20.99%,占收入的比重为7.41%,同比增加0.53pct,且自2018 年Q3 以来逐季提升。公司研发布局主要在汽车电子、微波器件、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等领域,5G新基建规模开启,带来相关行业同步增长,公司有望充分受益,推动业绩增长再上新台阶。

  投资建议:我们预计公司2020 年~2022 年的收入分别为36.39 亿元(+35.1%)、45.67 亿元(+25.5%)、55.80 亿元(+22.2%),归属上市公司股东的净利润分别为6.09 亿元(+51.7%)、7.78 亿元(+27.6%)、9.85 亿元(+26.7%),对应EPS 分别为0.76 元、0.96元、1.22 元,对应PE 分别为29 倍、23 倍、18 倍。维持“买入-A”投资评级。

  风险提示:新产品市场拓展不及预期;国产化替代不及预期。

申请时请注明股票名称