顺络电子(002138.CN)

顺络电子(002138):4Q19营收规模创新高

时间:20-04-09 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

2019年公司收入同比增长14%,且2Q19以来营收增速逐步加快。并且随着5G、汽车电子需求的增长,电感等被动元件需求将持续提升,行业景气有望持续提升,公司作为国内电感龙头企业是直接收益。预计公司2020-2021年可实现净利润为5.7亿元和6.8亿元,同比增长43%和18%,对应EPS0.71元和0.84元,对应2020、2021年PE30倍和25倍,考虑行业景气持续提升,维持“买入”投资建议。

4Q19营收规模创新高:2019公司实现营收26.9亿元,YOY增长14%,实现净利润4亿元,YOY下降16.1%,扣非后公司净利润3.7亿元基本与上年同期持平。公司业绩符合预期。公司营收增长而净利润下滑的主要原因在于,2019年公司在汽车电子、微波器件等领域研发项目投入加大,研发支出同比增长近5成至2亿元,人员工资支出增长超过2成、财务费用增加216%,相比2018年的股权转让收益(8310万元)减少所致。分季度来看,4Q19公司单季度实现营业收入7.6亿元,YOY增长24.4%,QOQ增长6.8%,创历史新高,实现净利润1.1亿元,YOY下降10%。从毛利率来看,虽然2019年公司综合毛利率34.1%,较上年同期下降0.5个百分点,但4Q19毛利率33%,较2018年同期提升了2个百分点。

5G、汽车电子有望持续提升公司业绩:预计2020年5G商用将带动电感等被动元件需求上升2成以上,并且自4Q19起行业库存持续降低,因此判断行业景气有望持续提升,公司作为国内龙头,业绩将受益于此而大幅成长。另外,在汽车电子领域,公司倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器等产品已进入博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业供应链,将成为公司另一个长期增长动力。

盈利预测和投资建议:预计公司2020-2021年可实现净利润为5.7亿元和6.8亿元,同比增长43%和18%,对应EPS0.71元和0.84元,对应2020、2021年PE30倍和25被,考虑行业景气持续提升,维持“买入”投资建议。