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顺络电子(002138):高研发投入蓄力增长 5G推动下多业务发展迎来收获期

发布时间:2020-03-20    研究机构:中信建投证券

事件

19 年业绩符合预期,第四季度收入创历史新高公司2019 年实现营收26.93 亿元,同比增长14.02%;实现归母净利润4.02 亿元,同比降低16.07%。公司19 年第4 季度收入达到7.62 亿元,与去年同期增长24.43%,环比提高6.76%,公司19 年第4 季度收入创单季度历史新高。

简评

研发投入蓄力,长期发展增长趋势稳定

公司19 年加大研发力度,研发支出1.97 亿元,增长了47.3%,在汽车电子、微波器件、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等领域进行大量的研发投入,并为5G、汽车电子等项目蓄能,员工总人数增加572 人,提高了短期的成本压力,结合汇兑收益、股权收益减少的影响,19 年净利润有所下滑。公司重视产品、技术研发投入,积累了大量的研究成果,开拓多条产品线满足市场需求,夯实基础,为公司可持续发展提供动力支持。

主业电感行业领先,5G 周期迎来量价齐升新增长点公司是电感行业的龙头企业,在国内和国际市场均有较高的市场占有率,精密射频电感以及一体成型电感等产品性能已处于领先水平,与客户已实现批量交付,并且公司在高端产品技术和规模上已达到领先地位,市场份额仍在不断扩大,是国内唯一可量产精密小型化高Q 值01005 型号电感的厂商,该型电感在5G 手机端应用量价齐升,将带来公司业绩成长的一新增长点。5G 建设将拉动通讯领域电感需求,公司高端电感业务不断渗透,与国内外的合作稳定推进,产品渗透率有望进一步提升,为公司在通讯领域的持续发展奠定坚实的基础。

多元化业务布局迎来收获期,与大客户合作业务稳步推进公司产品线丰富,覆盖磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、模块和组件、精细陶瓷五大产品发展方向,应用领域广泛。公司深耕汽车电子领域多年,产品不断推陈出新,倒车雷达变压器以及电动汽车BMS 变压器已得到客户认可,切入知名汽车电子企业和新能源汽车企业产业链,市场空间巨大;精细陶瓷业务不断扩张,产品应用于消费电子背壳、指纹片等,与客户合作密切,将受益于下游市场需求放量;LTCC 滤波器已得到5G 基站端客户认可,多款微波器件已开始批量交付,进展持续推进。公司下游客户群涵盖全球主要相关行业的标杆企业,产品、技术、服务满足客户需求,公司的发展路径坚持产品开发、市场开拓双机制并行,在通讯领域及汽车电子领域影响力不断提高。

投资建议

公司国内电感龙头企业,高端产品渗透率不断提高,产能仍在扩张。同时公司多元化产业布局,受益5G 周期及汽车电子快速发展,具有广阔的市场空间。专注自主研发,产品、技术、服务等均得到客户认可,与国内外知名品牌合作密切。

风险提示

疫情导致需求不及预期,5G 进展推进不及预期

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