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顺络电子(002138):业绩符合预期 蓄力研发逐鹿5G时代

发布时间:2020-03-18    研究机构:广发证券

  核心观点:

  2019 全年营收实现较快增长,Q4 营收创新高。公司披露2019 年度报告,预计全年实现营收26.93 亿,同比增长14.02%。同期实现归母净利润4.02 亿,同比下降16.07%,主要因2019 年研发投入加大、人员工资增加、汇兑及股权受益减少所致。2019Q4 公司实现营收7.62 亿元,单季收入创历史新高,同比增24.43%,环比增6.76%。

  5G 建设加速电感需求增加,公司产品渗透率持续提升。5G 建设进入加速期带来电感需求增加:一方面,5G 基站和手机终端大规模出货,带来电感、滤波器的增量需求;另一方面,5G 高速率传输特性,使得手机等终端的电感、滤波器单机用量大幅增加。公司深耕通信行业大客户,产品渗透率提升,5G 相关订单有望持续增长。

  研发高举高打,5G 关键产品获重大突破。2019 年度公司研发费用1.97亿,同比增47.30%。报告期内公司重点项目均取得重大进展:(1)精密射频、一体成型电感等性能处行业领先,并实现批量交付;(2)5G微波器件多款产品获关键大客户认证编码,部分编码已获超千万订单;(3)汽车电子及变压器多款产品正在开发,预计2020 年可获得订单;(4)精密陶瓷新产品、新工艺正在研发中,其中手机背壳产品有望获重点客户批量订单。此类项目为5G 时代奠定良好技术储备。

  投资建议。顺络电子(002138)是国内电感龙头,受益于5G 终端及基站对电感用量大幅增加。预计公司20-22 年EPS 分别为0.73/0.95/1.16 元/股,按照最新收盘价,20-22 年对应PE 分别为28.9/22.2/18.2 倍。我们给予公司2020 年35xPE,合理价值为25.66 元/股,给予“买入”评级。

  风险提示。5G 推进不达预期,客户渗透率不达预期;人民币升值压力下公司财务费用上升;环保政策高压下成本上升;行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称