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顺络电子(002138):业绩符合预期 2020年受益5G建设提速

发布时间:2020-03-02    研究机构:中泰证券

事件:顺络电子(002138)发布2019 年业绩快报,公司实现营收26.93 亿元,同比增长14.02%,实现归母净利润4.02 亿元,同比减少16.07%,扣非净利润3.74 亿元,同比增长0.4%,业绩符合预期。

去库存结束,新业务放量,全年收入稳定增长。公司全年营收同比增长14.02%,主要是受益国内通讯业务客户份额持续上升、汽车电子和军工等新产品陆续放量。三季度后元器件行业去库存结束,开始进入补库存周期,推动公司4Q19收入创新高。4Q19,公司实现收入7.62 亿元,同比增长24.4%,环比提升6.76%,单季度营收创公司历史新高。

研发投入增加影响短期利润表现,但有助于构筑公司长期竞争力。公司2019年投入研发费用1.96 亿元,同比大增47.3%,虽然影响当前利润表现,但也为公司在汽车电子、微波器件、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等领域积累了大量的技术储备,构筑了公司长期竞争力。此外,1Q18 公司通过出售鹏鼎创盈获得了2800 多万的投资收益,4Q18 由于东莞信柏未完成业绩承诺,公司获得了5945 万的营业外收入,一次性收益也部分影响了今年利润同比增速。

短期疫情影响有限。1Q20,新冠肺炎疫情给公司开工和下游需求带来了一定影响,但影响较为有限。目前产能已经恢复80%以上,同时公司的接单量已经基本恢复至2019 年下半年水平。公司在业绩快报中表示,如果疫情能够在2020年一季度结束,2020 年二季度订单有望出现快速增长。

全球电感龙头,2020 受益5G 建设提速和新业务快速推进。5G 建设提速有望拉动全年基站端和手机端对PA、模块、模组类产品市场总用量以及该类产品对电感、滤波器等产品的单机需求。作为全球电感龙头,公司与国内、国外通讯领域知名大厂的合作持续推进,产品渗透率持续提升,5G 业务相关订单持续增长。

此外,公司在汽车电子领域布局也进入收获期,倒车雷达变压器、电动汽车BMS 变压器等产品已经被博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用,未来成长可期。

维持“买入”评级。预计2020-2021 年公司营收为34.72 和46.13 亿元,净利润为6.16 和7.80 亿元,对应PE 为35.35x 和27.61x,维持“买入”评级。

风险提示事件:5G 推进低于预期;电感国产替代进度低于预期;需求疲软风险;新冠疫情扩大风险。

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