移动版

顺络电子(002138)季报点评:19Q3业绩承压 多领域布局优化产品结构

发布时间:2019-10-27    研究机构:广发证券

  公司披露2019 年三季报,2019Q1-Q3 实现营收19.31 亿元,同比增长10.38%;归母净利润2.97 亿元,同比下滑17.87%。单季度来看,2019Q3公司实现单季度营收7.14 亿元,同比增长15.14%;归母净利润1.02 亿元,同比下滑24.70%。

营收规模持续扩张,产品价格调整影响盈利空间

2019 年前三季度公司毛利率34.62%,相比2018 年同期下降1.30pct;2019Q3 单季毛利率33.51%,同比下降4.62%pct。公司2019Q3 营收规模仍然持续扩张,毛利率水平下滑的主要原因系2018Q2-Q3 市场对电子元器件过度备货,而后处于消化库存状态,价格下滑导致毛利率回落。我们认为,短期元器件价格调整不影响公司产品长期竞争力,随着公司新产品拓展带来产品结构变化,盈利能力有望迎来改善。

汽车电子+通信基站+移动终端,5G 驱动产品多领域布局

在汽车电子领域,公司实现批量稳定交付,订单持续放量,已成为BOSCH、VALEO、Denso、CATL、科博达等全球电动汽车企业供应商。在通信领域,5G 高频化趋势及基站结构变化驱动5G 基站中电感、LTCC 器件等产品用量大幅攀升,同时手机终端对高端精密电感、LTCC 微波器件需求亦将大幅度增加。

投资建议

  顺络电子(002138)是国内最大的电感生产厂商,在规模、工艺技术上处于领先地位,拥有全球领先的大客户群体,持续拓展新产品同时耕耘新兴应用市场。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.55/0.76/1.04 元/股,按照最新A股收盘价对应PE 为37.70/27.31/20.03 倍。我们给予公司2020 年30X PE估值,对应合理价值约为22.80 元/股,给予公司“买入”评级。

风险提示

  5G 推进不达预期,客户渗透率不达预期;人民币升值压力下公司财务费用上升;环保政策高压下成本上升;行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称